下游轉好，煤焦市場反彈跡象明顯

從年前開始，煉焦煤市場弱勢下行的行情已經延續近4個月，焦炭價格累計下調八輪，共計每噸800元，山西安澤低硫主焦煤價格下調也超過每噸800元。焦炭價格已經低于去年低點，而煉焦煤價格隨著焦炭第八輪降價落地，正在接近去年低位水平。不過，近期隨著下游鋼材市場逐步轉好，下游用戶采購積極性有所提升，中間貿易環節近期也有參與意愿，煉焦煤在線競拍在4月15日出現零流拍，這是許久未見的情況。焦炭也計劃在近期每噸上調100元，市場似乎開始止跌反彈。對比去年同期情況，從供需角度來看，接下來煤焦市場會發生哪些變化呢?

首先，從供應角度看，今年國內煉焦煤整體供應水平不及往年，一是前期多種因素導致煤礦年后復工較晚，二是山西幾大重點企業產量有所減少，三是原來預計部分停產煤礦年后會有大面積的復工復產，但目前增量有限。多重因素共同導致當前國內供應同比回落。進口方面，目前主要增量還是來自蒙古國。盡管前期由于口岸庫存爆滿，通關受到一定影響，但是增量依然存在。海運煤方面，由于市場需求不足，貿易商參與積極性不高，進口增量不足?？紤]到進口煤的體量問題，盡管進口有增量，但因國內供應不及往年，總體供應水平同比仍出現小幅回落。相比之下，去年同期進口煤同比大幅增加，國內供應也保持高位水平。

其次，從需求角度來看，按照目前的鐵水水平，煉焦煤處于相對過剩狀態。由于鋼材價格下行，鋼廠只能降低其原料庫存，降低鐵水產量，進而導致焦化廠出現大面積虧損。焦化廠被迫減產，并且繼續壓低庫存。目前焦化廠的開工率明顯低于歷年同期水平，悶爐現象比比皆是，其原料的庫存水平也處于近年來最低。這導致煤礦庫存在年前歷史性低位的背景下，出現快速累積，目前正在接近去年高位水平。相比之下，去年鋼廠鐵水產量維持在歷史偏高狀態，由于礦石價格更加堅挺，導致對煉焦煤的打壓力度更大。

去年同期，由于供應尤其是進口煤爆發式增加，疊加市場對于房地產下行的恐慌情緒，導致煉焦煤價格大跌。相較而言，今年的調整，更多還是剛需減弱導致的煤焦資源價格大幅回落。

從近期情況來看，由于煤焦和鐵礦石價格大幅下行，鋼廠利潤有所修復，且近期隨著建材市場季節性需求旺季的到來，鋼材庫存開始出現去庫，價格穩中有漲。鋼材市場已經現階段性見底并有反彈跡象。在利潤驅使下，鋼廠有增加產量的預期，因此這波煤焦價格反彈預期還是比較明顯的。但是由于目前形勢依然嚴峻，基建需求不足，鋼廠復產將是一個比較緩慢的過程。在這個過程中，煤焦需求的恢復不會一蹴而就，也會是一個比較緩慢的過程。一旦鋼廠需求恢復到往年正常水平，目前煤焦低產量、下游低庫存、中間環節(洗煤廠、貿易商)低庫存的狀態就會成為價格再次回升的基礎。煤炭市場淡季即將到來，需求能否延續不好評估，綜合來看，這波行情還是以反彈為主，幅度不會太大。進入下半年后，如果鋼材需求持續向好，煉焦煤市場也將逐步回暖。